东北证券--恒林股份:辦公家具出口高增长 開启内销品牌化

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公司公布 2020年年报： 2020年度实現業務收入 47.43亿元，同比增加 63.34%； 实現归母净利润 3.63亿元，同比增加 49.25%。 對应 2020年四 季度实現業務收入 15.17亿元，同比增加 59.46%；实現归母净利润 0.61亿元，同比增加 142.69%。 点评 海外疫情舒展使得居家辦公需求持续，家具出口继续高增加。 2020年海 外疫情分散動员居家辦公需求暴發， 2020年公司四個季度收入别离同比 增加 7.50%/ 93.46%/ 87.06%/ 59.46%。

分產物来看， 2020年辦公椅/ 沙 發/ 推拿椅業務收入别离為 23.08/ 8.94/ 1.44亿元消痔瘡茶,，别离同比增加 57.83% 24.77%/ 334.28%,此中推拿椅基数较低，增速最快。 2021年以来海外疫 情继续舒展， 疫情影响下居家辦公、線上消费成為常态， 家具出话柄現 高增加， 1-2月家具及其零件出口额同比增加 69.6%， 估计公司 2021年 辦公椅/ 沙發/ 推拿椅营業收入将连结增加。 辦公情况解决方案营業潜力庞大。 2020年辦公情况解决方案营業業務收 入為 8.08亿元，同比增加 150.94%。 2021年是公司收購 Lista Office 後 实現國產化的關头之年，跟着公司供给链與内销团队的搭建，估计公司 品牌力将获得显著加强， 海内潜伏客户数目较多， 辦公情况解决方案業 務将逐步成為公司的新增加汽車貸款，点。 時代用度率略有晋升。

2020年公司贩卖用度率/ 辦理用度率/ 财政用度 率别离為 11.60%/ 4.67%/ 1.92%，同比 2019年变革+4.88pct/ -0.95pct 2.15pct。 SEO,2020年贩卖用度率晋升的缘由是搭建跨境電商贩卖渠道带来较 多运营用度，财政用度率晋升的缘由是人民币升值引發汇兑丧失。受此 影响， 2020年公司净利率从 2019年的 8.38%降低至 7.66%。 投資建议： 估计公司 2021~2023年 EPS 别离為 4.91/ 5.99/ 7.11元，當前 股價對应 2021~2023年 PE 别离為 12.5倍/ 10.2倍/ 8.6倍， 建议买入。