广田股份(002482)控股荣欣装潢 家居运营服务平台布局清晰

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事务：1）公司以自有资金7,000 万元增资荣欣装璜设计，同时以现金人民币8,290 万元受让荣欣装璜持有的荣欣装璜设计23.86%的股权，收购代价对应2016 年约12 倍PE。完成增资及股权让渡后，广田股分总计持有荣欣装璜设计44%的股权，成为荣欣装璜设计控股股东。2）为加速金融办事平台的扶植事情，公司拟出资人民币3 亿元设立小额贷款公司。

保持“买入”评级a騙,，保持红利展望：估计公司15 年-17 年净利润为4.06 亿/4.47 亿/4.97亿，增速别离为-降血糖藥,24%/10%/11%,对应的PE 别离为35X/32X/29X ，保持买入评级。

我与公共的分歧：(1）荣欣装璜设计“制品装璜”供给尺度扮装修，符百口装工业化潮水，复制性强。1）荣欣装璜品牌上风凸起。建立于1993 年的荣欣装璜专业从事家装营业跨越20 年，今朝在上海设有13 家直营店，在天下设有17 家加盟店，董事长陈国宏兼任中国室内装潢协会副会长、中国修建装潢协会光荣副会长、上海市室陽萎治療,内装潢行业协会会长和华东理工大学硕导，财产履历丰硕。公司许诺自2016 年4 月1 日起每12 个月净利润不低于2800/3220/3703 万元，16 年增厚公司事迹约7%。2）荣欣装璜推出制品装修产物，极具性价比上风。其家装1 号产物100 平米仅需9.9 万，包括传统的硬装和24 组客堂、卧室、书房、厨房、洗手间的家具、11 组丹麦品牌的灯具，四件台湾出产的床上用品和三组窗帘及一组芝华士的组合功效沙发的全数配套，供给一站式家装办事；3）荣欣制品装修将家装带到了工业扮装修期间，工场化水平高、工期短、代价优。荣欣在松江创建“荣欣装璜工业园区”，占地面积有20 亩，厂房面积近2 万平方米并配备了大量先辈出产机器，举行产物预制出产工场预制、制品装璜使得家庭的工场化水平到达80%以上，工场化水平高；施工现场全数采纳专业化、尺度化模块化完成施工，比正常施工要收缩50%以上的时候，工期收缩；同时工业化、尺度化的流水线出产，使出产效力大幅提高，带来质料消耗下浮30%的结果，使得价廉物美酿成了实际可能，代价优。 (2）收购荣欣，完美“家居运营办事平台”计谋结构。1）控股家装龙头企业荣欣装璜，有助于广田快速涉足“制品装璜”范畴，收缩起跑间隔，使得两边可以或许在营销、客户、供给链、施工等方面实现资本互补。2）智能家居“图灵猫”延长家装后市场，环抱设置的糊口场景买通物流，知足业主就诊、家庭文娱、教诲、医疗等刚需，笼盖全部家庭需求，为业主供给高品格O2O 糊口体验，借助广田传统精装修濕疹藥膏,、定制精装、互联网家装三大渠道铺货，有望快速放量。3）连系室第精装修的供给链能力、施工办理履历、工艺尺度规范，打造互联网家装品牌“过家家”，线下家装体验馆已开业，逐梦互联网家装期间。（3）设立小额贷款公司，为供给商供给的融资办事。公司应付账款跨越30 亿，用供给商的应付账款作为质押，向上游中小微供给商供给融资办事，增长供给商粘性、低落采购本钱同时获得部门利差，收益高；在危害节制上，小额信贷基于真正的来往买卖举行放款，危害也较低。公司家居运营办事平台计谋已开启，在互联网家装、智能家居、供给链系统计谋结构清楚，协同效应较着。