台灣省產業分析 存储器Vs消费级 晶圆前端Vs後端
自2017年3月初次正式公布《中國半导體财產的思虑——漫笔》系列陈述以来，咱们旌旗光鲜的提出了漫笔两大焦點逻辑——“铰剪差”和“硅周期”，并在這两個逻辑的根本上，咱们進一步提出了财產景气路径之“傳导圖”——買入存储器、装备和配套、晶圆前端制造、易耗品；躲避消费级。出格警戒降阶掠取、注意需求闭环。咱们经由過程對中國台灣省半导體集成電路财產的阐發，出格是存储器、消费级、晶圆制造以前端和後真個重點阐發，更進一步左证了咱们漫笔的焦點逻辑的生命力。
駝背矯正帶,
正文：
1、中國台灣省半导體市场看漫笔焦點逻辑——存储器Vs消费级
存储器，年头短暂调解以後，月度营收同比增速再立异高。以下圖，咱们可以看到，在履历2017年下半年的盘整，和2018年年头的短暂调解以後，4月份，存储器板块月度营收收入同比增速再立异高。在3月份的時辰，有很多朋侪會提出一個问题，客岁下半年盘整和年头的调解，莫非不是阐明存储器涨价周期到头了吗？莫非不是漫笔焦點逻辑破灭了吗？
圖：中國台灣省—存储器，月度营收收入同比增速
漫笔的老朋侪必定很清晰，漫笔焦點逻辑就是——铰剪差+硅周期，不但没有破灭，并且越增强化，出格是“降阶掠取”這一衍生结论在6月份获得了财產界的验证。
那末，這类盘整和调解，重要缘由在于“躲避消费级”，這一點，咱貨運, 们在漫笔系列陈述公布以来，一向都在频频夸大之。必要出格阐明的是，傳导圖的解读不克不及够单方面，不然會堕入瞽者摸象的误區。
财產景气路径之“傳导圖”——買入存储器、装备和配套、晶圆前端制造、易耗品；躲避消费级。出格警戒降阶掠取、注意需求闭环。
消费级，消费级芯片設計板块，历经两年断崖式下滑以後，2018年1季度起头显现自我修复。以下圖，咱们可以看到，从2016年以来，台灣省芯片設計—消费级板块之月度营收收入同比增速显现较着的断崖式下跌，2018年1季度以来，月度收入同比增速从负增加-15%以上晋升到正增加5%。這一趋向，和中國大陸之芯片設計—消费级子行業的收入趋向相匹配。感乐趣的朋侪可以参考《漫笔25：中國半导體财產的思虑：18Q1季报進一步瞻显漫笔焦點逻辑》。
圖：中國台灣省—消费级，月度营收收入同比增速
在《漫笔25：中國半导體财產的思虑：18Q1季报進一步瞻显漫笔焦點逻辑》中，咱们将這类环境定于為“自我修复”——2018年1季度收入增速的规复，咱们加倍偏向于认為，這是消费级子行業在2017年整年紧缩下的一次自我修复，不解除這一趋向亦有可能连结到2季度，可是要实现消费级子行業的景气规复或反转，必要等待于漫笔焦點逻辑之“硅周期”—汽車、工業、物联網等范畴的冲破。
存储器芯片Vs消费级芯片，单月度收入同比增速比力。以下圖，咱们可以看到，从2016年以来，台灣省芯片設計—存储器板块显现加快上行趋向，這和消费级板块显现较着的反向。
圖：中國台灣省，消费级芯片Vs存储器芯片，月度收入同比增速
存储器芯片Vs消费级芯片，月度累计收入同比增速比力。以下圖所示，孰优孰劣，不问可知。
圖：中國台灣省，消费级芯片Vs存储器芯片，月度累计收入同比增速
比力了消费级和存储器，咱们看看晶圆前端和後端。
2、中國台灣省半导體市场看漫笔焦點逻辑——晶圆制造：前端Vs後端
晶圆前端建造Vs晶圆後端封测，单月度收入同比增速比力。以下圖所示，咱们可以看到2018年3月和4月，晶圆前端和後端之月度收入同比增速呈现较着的上行趋向，出格是晶圆前端制造，4月份的收入同比增速到达了2016年代度收入同比增速的最高點，這一股较着的“洪荒之力”，市场解读為消费级市场——智妙手機的反转，這是单方面的，除咱们认為的消费级市场的自我修防霉防水膠帶,复，更重要的缘由仍是“降阶掠取”，這一衍素性结论在3月咱们再次强化提出的時辰，市场是半信半疑的，不外没关系，财產界在6月份已充实验证了。
圖：中國台灣省，晶圆前端建造Vs晶圆後端封测，月度营收收入同比增速
晶圆前端建造Vs晶圆後端封测，月度累计收入同比增速比力。以下圖所示，若是仅仅寄托于智妙手機市场，要实现晶圆前端建造收入同比增速到达2016年的高點，這是很是的牵强的，可是若是充实斟酌“晶圆降阶掠取”，那末所有迷惑城市变成清楚。
圖：中國台灣省，晶圆前端建造Vs晶圆後端封测，月度累计收入同比增速
漫笔焦點逻辑和衍素性结论，是咱们對付全世界半导體财產成长趋向的思虑，咱们不會吠形吠声，所有的预判都創建在自力、自立的思虑上，漫笔焦點逻辑的生命力在2017年已得到了财產的充实验证，2018年只會愈演愈烈。
3、中國台灣省半导體市场看漫笔焦點逻辑——降阶掠取
漫笔之预判——“降阶掠取”之势。在2018年3月2号的時辰，咱们在《漫笔19：中國半导體财產的思虑：傳导圖 势不成挡》中，再一次夸大了财產之“降阶掠取”，原文以下：
傳导圖更新與预测之二：硅片涨价激發半导體晶圆制造的降阶掠取產能。在2017年3月22号的《漫笔2》中，咱们第一次提出了“降阶掠取”的路径，第一是半导體硅片涨价从12寸傳导到8寸、6寸。在曩昔的2017年，半导體硅片涨价“降阶掠取”驱策硅片涨价从12寸傳导到8寸（8寸涨价時候在2017年下半年起头），進一步确认和验证了咱们《中國半导體财產的思虑—漫笔》锁阐述的“铰剪差”和“傳导圖”。咱们進一步估计，6寸硅片在“美白針,降阶掠取”的驱動下，2018年将開启涨价。苗头现实上已起头呈现了，信越半导體的代辦署理商崇越與举世晶圆等财產界大厂已起头渐渐開释了今朝严重的环境。
傳导圖更新與预测之三：半导體硅片涨价傳导到半导體前端晶圆制造环節。在客岁年头的《漫笔2》中，咱们進一步提出了“降阶掠取”的又一起径，第二是晶圆制造环節从12寸傳导到8寸、6寸。在曩昔的2017年，半导體晶圆制造“降阶掠取”驱策晶圆制造涨价从12寸傳导到8寸（台积電17Q1開启了12寸涨价；继17Q4涨价後，财產链估计晶圆制造代工场可能會在 2018 年上半年举行第二波涨价），進一步确认和验证了咱们《中國半导體财產的思虑—漫笔》锁阐述的“铰剪差”和“傳导圖”。咱们认為，降阶掠取驱策下，2018年，12寸、8寸和6寸晶圆制造，其代工代价仍有進一步涨价的空間，出格是“预支款+配给轨制”的風行的环境下。
财產再一次验证了漫笔之预判——“降阶掠取”之势。降阶1：12寸硅片涨价傳导到8寸和6寸；降阶2：8寸晶圆代工涨价。
2017年6月份，台灣省硅片大厂举世晶圆董事长在投资者交换會上暗示：需求舒展至6寸，半导體硅片全尺寸涨价。
今朝除8寸和12寸半导體硅片定单已全满以外，连6寸產物也是超乎预期的需求，根基上定单已满到2020年，今朝客户长约已在谈2021-2025年，总體第二季营收将再立异高。
8寸和12寸產物在2018-2019年已產能全满无貨可交，又以重掺硅晶圆更缺貨，8寸和12寸到2020年也都全满，长约已谈到2021-2025年，且為了让举世晶和客户都有供貨上的包管，2021年的长约是价量都一块儿绑定，代价未看到有降低的趋向，且這股缺貨潮已漫延到6寸，预估6寸半导體硅片最少需求會满到2020年。
2017年6月份，台灣省晶圆代工大厂联電财政总监在投资者交换會上暗示：8英寸晶圆代工開启涨价，史上最大涨幅。
联電财政总监刘启东谈到：“已启動一次性涨价，重要斟酌全世界8寸晶圆代工產能急急，加之先前上遊硅晶圆质料不竭涨价，以反应市场機制與本钱颠簸。”
刘启东夸大，這次涨价缘由有二，起首，晶圆代工最首要的上遊质料硅晶圆供貨急急、代价反复上涨，联電虽與供给商签有持久供貨合约，硅晶圆供貨无虞，但硅晶圆代价上涨，也致使联電本钱提高。
其次，本年以来，陸续有同行调涨8寸晶圆代工代价，但联電先前都没有動作，跟着硅晶圆代价節節高升，联電為反应市场機制與本钱颠簸，近期正式调解代价，并且是一次涨足。
刘启东不肯流露一次涨足的涨价幅度，可是财產界按照本年以来其他同行累计涨幅，和反应半导體硅片涨价致使的本钱上升空間估算，联電這次涨幅可能到达约20%，與過往產能急急，涨幅廣泛落在3%、5%相较，這次可谓史上最大涨幅。
4、中國台灣省半导體市场看漫笔焦點逻辑——NORFLASH需求缺口和產能
台灣省存储器板块包含DRAM、NAND FLASH和NOR FLASH，由于大陸企業今朝重要在NOR范畴，以是咱们再看看，台灣省NORFLASH市场的环境。
NORFLASH市场需求缺口Vs產能開释。在阐發下面张圖的時辰，必要提示读者朋侪们，服膺“硅周期”——第四次硅含量晋升周期，服膺“躲避消费级”。即便是存储器芯片板块，只有躲避消费级，拥抱第四次硅含量晋升周期之标的目的，才可以或许最大水平的品味超等景气周期最肥美的那一部門。
漫笔的老朋侪，在咱们曩昔一年以来，對海外存储器大厂，不管是三星、海力士，美光科技，仍是台灣免得旺宏電子、华邦電子、南亚科技，每份季报举行重點阐發中，咱们始终不竭的夸大這一點：躲避消费级，拥抱硅周期——第四次硅含量晋升周期之汽車、工業、物联網、5G等范畴。
圖：中國台灣省，NOR FLASH市场需求缺口Vs產能開释
周全理解傳导圖，當真阐發上圖，那末對付本年5月份，美國NORFLASH大厂赛普莱斯颁布發表针對“非消费级”市场——128M和以上產物的涨价動静，也就不會大惊小怪了。
NORFLASH存储器當月营收同比增速Vs產能開释。经由過程下圖，咱们可以看到曩昔两年，台灣省NORFLASH存储器营收同比增速和產能開释的瓜葛。這二者的瓜葛落在财產，那就是，2017年财產采纳的是“配销模式+惜售涨价”，2018年又采纳的是“预支款”轨制。
圖：NORFlash存储器當月营收收入同比增速Vs月度產能開释增速
旺宏電子Vs兆易立异。咱们再比拟台灣省之龙头旺宏電子Vs大陸龙头公司兆易立异，季度收入同比和环比增速的比力。
圖：旺宏電子Vs兆易立异，季度收入，同比增速
圖：旺宏電子Vs兆易立异，季度收入，环比增速
旺宏電子，產物线丰硕，具有DRAM、NAND、NOR等完备的產物线，同時在高端、中低端市场的布局比例平衡，而且在非消费级市场，也就是第四次硅含量晋升周期——汽車、工業、物联網、5G等范畴均有结构，最為首要的是，旺宏電子是一個IDM，具备自立的晶圆出產线，產能把握在本身手里。
兆易立异，今朝產物布局中，主如果NOR為主，只是一家芯片設計公司，其实不具备自力自立的出產线。固然在產物线布局、市场和客户布局等方面，和海外大厂仍有必定的差距，可是作為中國大陸本土最大的存储器芯片設計公司，在第四次硅含量晋升周期之标的目的——汽車、工業和物联網等范畴的開辟，GD公司照旧尽力走在最前沿。
不管是收入范围，仍是市场份额，或是技能立异等方面，三星、海力士、镁光科技、旺宏電子等海外大厂在全世界的领先职位地方和上風，咱们其实不讳言，中國大陸在半导體集成電路芯片范畴的不足，也清晰和重视本身仍必要提高和尽力的处所，一样也由于不足，加倍必要补短板，這也就是中國半导體人在“第二次大投入”中所应尽力的标的目的和方针。
出格是2018年，這一特别的年份，在這中华民族伟大回复當中國梦的关头時刻，莳花家人創建完备的、具备自力自立焦點技能的新中國半导體工業系统、存储器芯片计谋過程惟有更快前行。
自2017年3月正式公布《中國半导體财產的思虑——漫笔》系列陈述以来，咱们光鲜的提出了“铰剪差”和“硅周期”两個焦點逻辑，并在這两個焦點逻辑的根本上，咱们進一步提出了财產景气路径之“傳导圖”——買入存储器、装备和配套、晶圆前端制造、易耗品；躲避消费级。出格警戒降阶掠取、注意需求闭环。而经由過程對中國台灣省半导體集成電路财產的阐發，反過来又更進一步左证了咱们漫笔的焦點逻辑的生命力。
敬请您延续存眷後续之《中國半导體财產的思虑—漫笔》系列！
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